慈文传媒Q3营收97.85万短剧占一半，离戴帽*ST一步之遥 - 亚盘规则

10月26日晚间，慈文传媒（002343）发布了2026年第三季度报告。数据显示，公司前三季度营业收入为1990.12万元，较去年同期大幅下降89.67%；归母净利润亏损4741.94万元，亏损幅度同比扩大73.02%。仅看第三季度，这家影视企业的营收为97.85万元，同比下滑66.02%。

看到这一数字，河豚君不禁联想到深市主板的财务类退市风险警示标准：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润，三者中最低值为负数，且扣除后的营业收入不足3亿元。2025年，慈文传媒实现营业收入3.98亿元，仅比3亿元红线高出0.98亿元，勉强未触及风险线。而到了2026年前三季度，这一数字已降至1990.12万元。

三个利润指标在前三季度均呈现负值：利润总额为-5168.93万元，净利润为-4794.52万元，扣非净利润为-4382.44万元。如果2026年年报审计结果维持这一趋势，且扣除后的营业收入低于3亿元，深交所将在年报披露后对公司股票实施退市风险警示，即被冠以*ST标识。

整体规模：从18.26亿元降至1990万元

慈文传媒在业界曾享有盛誉，《楚乔传》便是其代表作之一。2016年，公司营业收入达18.26亿元，归母净利润为2.90亿元；2017年归母净利润达到4.08亿元，创下上市以来的峰值。2018年归母净利润转为亏损10.94亿元，营收从14.35亿元逐年下滑至2024年的3.66亿元。

2025年表现尚可，营收回升至3.98亿元，同比增长8.69%，但归母净利润却转为亏损1807.76万元，扣非亏损达7814.20万元。具体来看，影视剧业务收入为3.96亿元，占总营收的99.46%，毛利率从上一年的18.9%降至4.45%。

进入2026年前三季度，影视剧业务几乎停滞。营业收入为1990.12万元，营业成本为1760.42万元，毛利仅为229.70万元；同期销售费用为427.77万元、管理费用为1334.34万元、财务费用为512.62万元，三项合计达2274.73万元。整体毛利率为11.54%，高于2025年全年的3.98%，但这主要是因为几乎没有项目在结转，而非业务改善所致。

河豚君将其置于行业背景中观察更为清晰。截至10月28日，东方财富“影视院线”板块已有11家公司披露三季报，慈文传媒的营收排名垫底；倒数第二的华智数媒营收为6696.56万元，是慈文的3.4倍。在这11家公司中，慈文传媒的营收降幅也最大，达到-89.67%。

存货：《烽火流金》《一江水》等18部作品，共计6.51亿元

截至三季报末，慈文传媒的存货账面价值为6.51亿元。这一数字较年初的6.27亿元增加了2383万元，是前三季度总营收的32.7倍，占公司总资产的43.9%。

这6.51亿元对应哪些资产？2026年半年报曾披露：截至报告披露日，公司拥有《烽火流金》《一江水》《了不起的我们》等18部影视剧已取得发行（公映）许可证，另有7部处于后期制作阶段。而在前三季度，该公司确认的营业收入仅为1990.12万元。

名单首位的《烽火流金》，于2020年7月开机，同年11月杀青，2021年5月获得发行许可证，但至今未能播出。该剧改编自Priest的小说《杀破狼》，属于耽改题材；这类剧集自2021年起受到限制，2022年被全面叫停。2025年8月，娱乐资本论统计了2015年至2022年杀青的剧集，当时仍有111部处于待播状态，慈文传媒手握其中3部，包括投资1.6亿元的《烽火流金》。这111部积压剧的沉没成本，我们当时估算在165.71亿元至203.21亿元之间。

积压时间越长，价值越低。在同一份统计中，不少片方给出的积压剧收购价仅为每集2万元至5万元，不到制作成本的百分之一；有从业者直言：“积压剧注定是全亏生意，卖的亏，买的也亏。”易凯资本王冉对娱乐资本论表示，70部积压剧未能过审，导致100亿元至150亿元资金沉没，相当于整个剧集行业全年采购额的20%至25%。

存货不减反增的同时，减值持续计提。前三季度信用减值损失为2509.39万元；2025年全年则为5477.45万元，其中应收账款坏账损失为5196.94万元，另有存货跌价损失487.41万元。应收账款从年初的4.40亿元降至3.57亿元。

半年报中，管理层提出的对策是：“进一步加强应收账款和存货管理，加大催收力度，加快存货开发转化，降低减值损失和跌价准备计提对经营业绩的影响。”

1133战略与AI短剧：50万元及两次异动公告

2019年，江西省出版传媒集团旗下的华章天地传媒投资控股集团入主慈文传媒，公司由此成为国资控股的影视上市公司。根据江西打造文化强省的战略方针，公司提出了“1133”战略，以“文化+科技+投资”为引擎，从纯内容制作公司转型为相关多元化、轻资产、平台运营型的泛文化企业，打造影视制作、泛文娱、数字文化资产三大产业集群。截至三季报末，华章天地持股20.10%。

2025年，演唱会收入为155.5万元，同比下滑87.19%；游戏产品及渠道推广业务收入为4.86万元，同比下滑72.56%。两项合计占总营收的0.40%。2026年中报显示，影视剧收入为1840.81万元，占97.28%；艺人经纪为14.15万元；其他为36.50万元；游戏为8039.36元，单位是元。

2026年7月至9月，公司对四家子公司的注册地、名称和经营范围进行了集中变更。北京赞成科技发展有限公司更名为北京喜之科技文化有限公司，北京思凯通科技有限公司更名为北京灵章影视制作有限公司，霍尔果斯定坤影视传播有限公司迁至广州并更名。这四家公司的经营范围均新增了人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、人工智能理论与算法软件开发。

三季报中，与AIGC相关的资产为“开发支出”128.98万元，说明为“本期新增AIGC平台前期开发”。同一份报告的第7条重要事项指出：截至报告披露日，公司AIGC平台尚未形成相关收入，预计在未来一段时间内，该业务对公司生产经营与财务状况不构成重大影响。

10月中旬，慈文传媒连续两次发布股票交易异常波动公告。

在10月19日的公告中，公司对市场关注的短剧业务进行了说明：近期出品的微短剧《开标之战》投资规模较小，截至目前所产生的归属于公司的收入约50万元，预计未来在公司整体营业收入中占比较小；公司短剧业务规模较小，2025年度盈利情况为亏损；海外业务规模亦较小，收入占比不足1%。

50万元，相当于公司第三季度全部营业收入的一半。

同一份公告中还提到：截至公告披露日，公司AIGC平台尚未形成相关收入。

本文来自微信公众号“娱乐资本论”（ID：yulezibenlun），作者：娱子酱团队，36氪经授权发布。